今年專項債對基建的支撐力度將超過往年，財政部明白指出不得將專項債用于土儲和房地產(chǎn)相關(guān)項目，我們統(tǒng)計上半年已刊行專項債2.38 萬億，其中57%將投向基建，而18/19 年僅有6.51%/22.70%投向基建；整年來看流向基建的新增專項債資金或到達(dá)2.14 萬億，思量資本金的杠桿效應(yīng)后，估計可帶動基建投資3.75 萬億。疫情影響下Q1 基建投資下滑16.36%，跟著復(fù)工復(fù)產(chǎn)到5 月累計基建投資降幅已縮窄至3.31%，其中5 月單月投資增速高達(dá)10.9%，下半年專項債資金落地后希望帶動基建投資連接回暖。
龍頭謀劃事跡妥當(dāng)，市占率不斷提升?；ㄐ袠I(yè)整體事跡妥當(dāng)向好，近三年收入/凈利潤CAGR+10%/13%。2019 年設(shè)備行業(yè)八大央企平衡新簽訂單增速到達(dá)21.19%，比2018 年加速9.28pct，當(dāng)前在手訂單充沛。近幾年龍頭企業(yè)的市占率顯著提升，到2019 年八大央企的算計訂單占據(jù)率超過35%，比2015 年提升7.55pct。Q1 疫情影響下央企平衡新簽訂單增速降落至3.59%，年頭的規(guī)劃項目或推延至下半年落地，央企訂單希望改善。
低估值基建龍頭安全四周高，滯漲顯著。年頭至今上證指數(shù)/滬深300 漲幅9.68%/14.68%，申萬設(shè)備板塊漲幅僅為1.62%，在28 個申萬一級行業(yè)中排名22 位，比較大盤明顯滯漲。當(dāng)前申萬設(shè)備板塊的市盈率(TTM)僅為10.59 倍，在28 個申萬一級行業(yè)中僅比銀行高。而基建板塊的經(jīng)歷分位PE估值僅為8.15%，在設(shè)備板塊整體估值程度偏低的情況下，基建比較其余子板塊的經(jīng)歷分位估值程度更低。八大設(shè)備央企的PE/PB 估值均低于大盤，除葛洲壩外均已破凈。我們覺得，在當(dāng)前的估值程度下，作為行業(yè)統(tǒng)統(tǒng)龍頭的央企具備較高的安全四周，寬信用的情況和逆周期調(diào)控政策希望推進事跡和估值同步修復(fù)，迎來戴維斯雙擊。
牛市中展現(xiàn)進攻屬性，存逾額收益。復(fù)盤最近兩輪牛市（2007 年和2014-2015 年），設(shè)備板塊均走出獨立行情，其中2014-2015 年的牛市中，板塊在前三個月（2014.07-2014.10）跟從大盤啟動，以后首先走獨立行情，比大盤提前一周見頂，頂部比較大盤的逾額收益超過一倍。當(dāng)前情況與前兩輪牛市有相似之處，要緊表現(xiàn)在寬松的錢銀情況和積極的財政政策，配合疫情后對經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀情緒，板塊的低估值吸引力凸起，未來存在上行動力。
投資建議與投資標(biāo)的
在寬信用情況和積極的財政政策支撐下，基建投資具備必然韌性，上市龍頭公司的基本面將趨向向上。跟著密集度的不斷提升，我們覺得基建央企未來能夠獲得優(yōu)于行業(yè)平衡程度的事跡增速，當(dāng)前的估值程度已到達(dá)經(jīng)歷低位，性價比凸起。建議關(guān)注中國中鐵(601390，未評級)、 葛洲壩(600068，未評級)、中國化學(xué)(601117，未評級)、中國設(shè)備(601668，未評級)、中國鐵建(601186，未評級)、中國中冶(601618，未評級)、中國交建(601800，未評級)、中國電建(601669，未評級)。
風(fēng)險提示
基建投資不及預(yù)期，房地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)，資金面惡化
